广发证券对于水泥制造行业运营跟踪分析报告:
1.2008 年上半年全国水泥产量6.48 亿吨,同比增长8.7%,增速比去年同期减缓7.3 个百分点。产量增速放缓主要是因为固定资产投资回落导致水泥需求受到抑制。上半年我国城镇固定资产投资完成额58436 亿元,同比增长26.8%,考虑物价因素,投资增速下降明显。
2.在之前的水泥行业投资策略报告中预测2008 年水泥产量将达到14.9 亿吨,同比增8.33%,上半年水泥产量基本符合广发证券预期。预计下半年固定资产投资增速将不会低于上半年,水泥需求仍将比较旺盛。该行维持之前对2008 年水泥产量的预测。
3.价格上涨难以覆盖成本上升:上半年全国P.O42.5 散装水泥平均价格为325.36 元/吨,同比增长10.26%。6 月份和7 月份水泥价格加速上扬,环比增幅分别达到10%和5%。截至2008 年7 月31 日,全国P.O42.5 散装水泥平均价格376.90 元/吨,同比增长25.42%,相比年初增长22.05%。
4.水泥价格上涨主要受成本的推动。煤炭价格从今年年初的约360 元/吨上涨至6 月底的620 元/吨,上涨幅度为72%,同比去年6 月涨幅更是高达近100%,这使水泥制造成本相比年初增加约28%,同比增加约40%。2008 年7 月开始,全国电力销售价格每度上涨2.5 分钱,将导致水泥制造成本增加约1.2%。由于水泥行业尚未具备足够的议价能力,水泥价格的上涨尚无法完全覆盖生产成本的上升。
5.国家发布煤炭限价令,7 月底秦皇岛普通混煤由685 元/吨下降至645元/吨,煤炭价格飙升暂时得到扼制。但是受供求关系、运输瓶颈、成本增加等因素影响,预计下半年煤炭价格将保持在高位,水泥企业仍将承受巨大的成本压力。
6.投资策略:在煤炭价格高涨的情况下,水泥企业保持盈利能力的关键是具备较强的议价能力。重点关注海螺水泥<600585.SH/000914.HK>。
