事件:海螺水泥<600585.SH/00914.HK>今天公布半年报。08年上半年公司实现水泥和熟料销量4510万吨,同比增长12.89%,实现主营业务收入100.62亿元,同比增长22.35%,完成归属于母公司股东的净利润额13.13亿元,同比增46.88%。利润的大幅增长主要原因是水泥销量的增长和水泥销售价格同比较大增长。
海通证券论述观点:
上半年由于煤炭、电力、柴油价格的上涨,特别是煤炭价格的大幅上涨,导致公司综合平均成本有所上升,水泥总成本中能源支出占比为68.61,同比上升了6.31个百分点。由于成本上升的原因公司上半年的综合毛利率同比下降1.22个百分点。上半年公司费用控制较好,三项费用率同比略有下降。下半年由于上半年增发带来的资产负债率的下降,财务费用率会有较大幅度的下降。
上半年虽然受固定资产投资实际增速下降、煤炭成本大幅攀升的不利影响,我国水泥行业在大量落后产能淘汰(上半年共淘汰2000万吨左右)的背景下维持了景气的高位,水泥价格保持了上涨的趋势。下半年预计淘汰力度会加大,全年淘汰落后产能预计为8000万吨左右,煤炭价格继续大幅上涨的可能性较小,且下半年两个季度是传统的需求旺季,水泥行业下半年将继续保持景气。
海螺水泥作为国内管理能力最优秀的龙头企业,上半年增发获得的113亿资金将为后续产能的快速扩张提供有力支持,其重点拓展的华南市场广东和广西是我们比较看好的市场区域,下半年盈利的高增长值得期待。预测公司08年净利润同比增长40%,08-10年EPS分别为1.98、2.46、2.75元,按照8月14日收盘价,目前08、09年动态市盈率为15.2、12.2倍,给予“增持”的评级。
