马鞍钢铁：买入评级

　　股份推介

　　马鞍山钢铁股份 (00323)

　　建 议 : 买入

　　止 蚀 : -　　 目 标 : $4.70

　　理 由 : 马钢公布08年上半年纯利升103.5%至22.6亿元人民币，胜市场预期。受惠于强劲钢价及28.7%的产量增长，营业额升78.5%至370.4亿元人民币。

　　毛利率于上半年增1.4个百份点至13%，除了火车轮及环件的毛利率录得跌幅外，其他产品的毛利率均有所提升。本行认为业绩增长的原因主要是由于公司500万吨的新钢厂于去年正式投产，令公司的产品结构得以改善，从而令公司的平均销售价格录得约38%的升幅，抵销成本上涨的压力。

　　公司产品组合中有约49%是长材，主要用于建筑方面。本行预期长材价格于下半年将会于高位徘徊，但是大跌的机会甚微，因有成本上涨的压力及国内长材产量增幅放慢等因素作支撑。同时间，焦煤价格的价格于下半年将持续上涨，令公司下半年的毛利率下降。

　　本行的08年全年盈利预测38.3亿元人民币已反映了对毛利率收窄的考虑(毛利率由上半年的13%降至下半年的10%)，但盈利预测仍相当于全年纯利按年升55%。

　　现价相当于5.8倍08年及6.2倍09年预测市盈率，基于公司2007至2009年的每股盈利年复合增长为22%，本行认为估值相宜。

　　重申买入评级，但由于市场气氛转弱，本行采取一个更保守的估值并下调6个月目标价至4.70元，新的目标价相当于8倍09年预测市盈率。