港灯:拓海外提升盈利,防守性较佳股份

　港灯(0006)上半年纯利同比上升17.9%至31.71亿元(每股盈利:1.49元)，皆因香港利得税率由17.5%调整为16.5%而录得3.1亿元的递延税项调整收益。撇出该一次性收益的影响，纯利同比增长6.4%至28.61亿元，其中香港和国际业务各占纯利的85%及15%，同比分别增长2.7%和34.6%。公司宣布中期股息为每股0.62元，同比上升6.9%。

　　港灯在6月底持有128亿元现金，将会继续寻找海外投资的机会。今年7月港灯收购了新西兰威灵顿配电网络50%的权益，该网络系统长度逾4,592公里，服务威灵顿、波里鲁阿及哈特谷等地。这项收购有望提升公司2008年纯利1%，2009年纯利2.6%。

　　由于公司上半年业绩略高于我们的预期以及计及7月新收购资产的贡献，我们将港灯2008年预测盈利提升4%至81.19亿元(每股盈利：3.80元)，2009年预测盈利提升7%至66.75亿元(每股盈利：3.13元)。我们以净现金流模型折算的港灯目标价提高至51.05元，相当于2009年16.3倍预计市盈率。鉴于港灯稳健的可持续经营溢利以及由新的管制协议提供的可靠回报率，港灯仍为防守性较佳股份，尽管自2009年起执行的新管制计划会对业绩生成冲击。