事件:马钢股份<600808.SH/00323.HK>08上半年公司产铁714万吨、钢795万吨、材735万吨,比上年同期分别增长29.11%、28.23%和28.72%；实现营业收入377.25亿元、营业利润31.26亿元、归属于上市公司股东的净利润22.61亿元,分别同比增加79.36%、118.84%和103.52%；实现基本每股收益0.335元,略高于我们预期；ROE达9.27%,同比增长3.91个百分点。
国泰君安证券研究所简要评述:
公司业绩的大幅增长得益于量效同增:1)新区投产带来的产量提升,上半年板材销量增长了78.06%；2)产品销售价格的大幅调涨及毛利率的提升,08H1钢铁产品平均售价同比上涨42%,高于40%的成本涨幅,2季度毛利率高达14.8%,创出近年新高。
综合毛利率的显著提升主要来自三个方面:1)新区效益逐步释放,公司资源配置向高附加值产品倾斜；2)矿石成本优势明显,特别是占比20%以上的集团自给矿,其定价基准为不超过上一年度前三家独立供应商（实际上就是国际三大巨头)的加权平均到厂价,而且长协矿中澳洲矿的大幅上涨尚未体现在上半年矿石成本中；3)产品出厂价格的大幅上调,特别是二季度以后。预计下半年毛利率可能会有回落。
不考虑权证行权,我行继续维持08年EPS0.62元的预测,对应当前股价不到7倍PE,特别是考虑到新区效益仍有上升空间,目前价格已被明显低估,维持“增持”评级。
