作为内地寿险龙头股的中国人寿(02628-HK)将于下周一(25日)公布中期业绩，有平保「珠玉在前」，相信其成绩表亦不会令市场失望，因此其股价后市也有盯紧价值。事实上，国寿今年首7个月保费收入达2,030亿元(人民币，下同)，较去年同期的1,319亿元，按年增长54%，明显优于市场预期，亦因为有可观的寿险销售增长支持，相信也将有助抵销产品组合调整所带来的负面影响，而有关的因素也成为集团业绩值得看好的原因。

　　保费收入增长空间仍在

　　虽然内地上半年接连发生大雪灾、大地震等特大自然灾害，但同时也令市民对购买保险的意识提高，从而导致寿险产品的需求大增，加上国寿业务近年已涉足发展潜质巨大的农村市场，都将成为推动未来保费收入的增长。

　　就股价走势而言，国寿昨出现先低后高的走势，在退至26.2元的7月中以来低位后，复现大盘承接，最后以27.7元报收，倒升1.15元或4.33%，成交达33.01亿元，再度跃居港股成交金额榜首位置，显示其买盘动力也告明显加强。可考虑顺势跟进，上望目标为7月24日阻力位的31.25元。

中国人寿(02628.HK)盘前跌1.4%﹐至27.45港元﹐八月恆指期货跌2.1%﹐该公司上半年淨利润好于分析师的悲观预期。瑞信称﹐令人感到意外的有利方面是投资收益的强劲增长和税项的减少﹔该公司并未提供内含价值和新业务价值数据﹐但是在对股票投资按照公允价值变动进行了人民币500亿元的调整后﹐预计内含价值较去年年末减少13%。上半年首年期交总保费收入折合成年率的增幅为39.2%﹐预计08年新业务增长28%。维持该股强于大盘评级﹐目标价35港元﹔瑞信称﹐在业绩报告公佈后将对评级和目标价进行重新评估。

中国人寿(02628.HK)中期业绩倒退﹐但减幅较预期为小﹐可能有利今天股价表现。中寿在截至6月底的上半年度获利人民币158.38亿元(每股0.56元)﹐按年下跌32%﹔市场原本估计中期少赚起码一半。期内的保费相关收入上升24﹐至787亿元﹐但投资收益(已实现及未实现)下跌47%﹐至195亿元(收益率更急降过半)。以首季纯利34.74亿计﹐次季的按季增幅达1.1倍。中寿昨升3.1%﹐收报27.85港元。

　　中国人寿(02628-HK)公布半年报，上半年归属公司股东的净利润为107.72亿元，较去年同期减少36.16%。报告期内，公司实现投资收益341.95亿元，较2007年同期减少0.66%；公允价值变动损失为77.66亿元，报告期内总投资收益率为2.33%，较2007年同期降低了3.01个百分点，每股收益为0.38元。

　　报告称，2008年上半年资本市场的深度下调给公司投资带来了巨大压力，公司已降低股票投资比重，加大固定收益类产品的投资力度。截至6月30日，股权型投资占投资资产的比例由2007年底的22.95%降低至13.25%，债权型投资占比由2007年底的52.13%增加至58.59%，定期存款占比由2007年底的19.83%增加至20.98%。

　　其中，股票投资占总投资比例由去年年底的14.74%降低至2008年6月30日的8.05%，基金投资占比由去年年底的8.21%降低至2008年6月30日的5.20%。

　　报告期内公司保费收入同比增加50.06%，达1820.63亿元。报告期末，公司市场份额约为42.8%，较2007年末上升3.1个百分点。公司偿付能力充足率由2007年底的525%下降至2008年6月30日的305%，但实际偿付能力仍约为法定最低偿付能力要求的3.05倍。

中国人寿(02628.HK)继续跑赢大市﹐涨0.4%﹐至27.95港元﹐恆生指数跌1.2%﹐因中期业绩超过预期﹔短期阻力位仍在20天移动均线28.48港元。高盛维持中性评级﹐12个月目标价37港元﹐因（定期缴付保费增长良好）﹐所以增加的淨帐面价值抵消了（因2008年根据市价调整出现亏损导致的）企业价值的下滑。展望未来﹐预计到2009财年淨帐面价值的年複合增长率高达23%﹐高于2007年的11%的增长率﹐因定期缴付保费增长良好﹐代理机构效率提高﹐推出新产品和新的销售渠道。补充称﹐若A股市场更加稳定﹐则认为企业价值和盈利在今年遭受打击后﹐2009财年可能双双反弹﹐预计将分别增加15%和23%﹐因基础保险增长稳固﹐并且固定收益投资的收益率增加。中国人寿仍是交投最活跃的股票﹐成交额13.33亿港元。

中国人寿(02628.HK)越涨越高﹐现升2.3%﹐至28.50港元﹐恆生指数的升幅为0.1%﹐受到中期业绩高于预期的推动。华富财经维持择机买入评级﹔表示﹐全年纯利预计将符合预期为人民币317.08亿元﹐但证券资产损益为变动因素。如果下半年A股市场收复部分失地﹐则年底时中国人寿的内含价值可达人民币2556.67亿元﹐即每股人民币9.05元﹐相当于2008财年合理价为30.35港元﹐即企业价值估计值的3倍。中国人寿成交额为22.5亿港元﹐位居第一﹐佔大市总成交金额的5.3%。股价略高于20日均线28.48港元﹐若明确突破﹐则支持股价短线继续上扬。

8月26日，中国人寿(02628-HK)公布了2008年中期业绩，半年报数据显示，上半年公司原保险合同保费收入为1820.63亿元，较2007年同期增长50.06%；实现投资收益341.95亿元，较去年同期减少0.66%；归属公司股东的净利润为人民币107.72 亿元，较2007 年同期减少36.16%。

保费收入增长明显

    从中国人寿的中期报来看，保费收入对公司利润贡献最大。2008年上半年，中国人寿原保险合同保费收入为1，820.63亿元，较2007年同期增长50.06%。首年期交保费收入增长较快，达228.35亿元，较2007年同期增长25.77%。在2008年上半年，中国人寿的市场份额约为42.8%，较2007年末上升3.1个百分点，在中国寿险市场的领先地位得到进一步巩固。

    从险种来看，上半年个人险是中国人寿的主要保费来源，且增长速度最快。在2008年个人险业务实现收入1,607.74亿元，同比增长60.44%。中报显示，中国人寿偿付能力充足，截至2008年6月30日的实际偿付能力大约为法定最低偿付能力要求的3.05倍。

    在个人业务、短期险业务都同比增长的情况下，今年上半年中国人寿团体业务险出现下降。对此国寿副总裁刘家德表示，由于国家规范商业养老保险，所以公司的补充养老保险业务收到影响。并且国家强调不准企事业单位公款购买人寿保险，公司的团体寿险业务也受到了很大的影响。但是刘家德表示，团体寿险业务几个亿的下降不足以对中报业绩产生大的影响。

投资收益不佳，策略发生转变

    中期报显示，随着资本市场深度下调影响，投资收益大幅下降。上半年中国人寿实现投资收益341.95亿元，较去年同期减少0.66%。同期中国人寿公允价值变动损益亏损77.66亿元，而去年同期是盈利64.59亿元，同比减少220.24%。

    随着市场的深度回调，中国人寿在上半年尽管没有大规模卖出股票，但仍然对投资策略进行了调整。中国人寿首席投资执行官刘乐飞表示，目前股市大幅走低，投资机会已经显现。国寿下半年股权投资重点是金融、能源、电力等基础设施领域，以及为上市公司股权。在问到是否加大私募债券投资力度的问题上，刘乐飞称下半年将加大公司债投资力度。 不过债券计划规模很小，不会超过百亿。

    截至2008 年6 月30日，股权型投资占投资资产的比例由2007年底的22.95%降低至13.25%，债权型投资占投资资产的比例由2007年底的52.13%增加至58.59%，定期存款占投资资产的比例由2007年底的19.83%增加至20.98%。

国寿(02628-HK)连续第三日上升，昨日则续升约4.9％，并一度重上＄30水平，最后＄29.85，资金流向上，国寿认购证8月20至27日期间录得约2400万元资金流入。
　　技术上，国寿早前下试近期低位＄26.20后回升，股价从该低位已累积上升约12.2％，周三更突破100天平均线约＄29.70，技术走势改善，下一个阻力为7月24日高位＄31.25及约＄32水平，而支持位则位于50天平均线水平约＄28.20。
　　相关窝轮策略，看好国寿可留意13892，行使价＄30，12月到期，实际槓杆约5.2倍；看澹可留意14104，行使价＄26.88，11月到期，实际槓杆约6倍。