国内最大的银行工行昨日公布了2008年中报业绩，上半年实现税后利润648.79亿元，成为全球盈利额最高的银行。

　　公司中报显示，上半年新增贷款大部分投向了中小企业，显示了公司新的发展思路。对于备受关注的房贷问题，公司董事长姜建清表示，与房地产行业有关的不良贷款率较年初均有下降。同时，工行自年初就开始减持美国房贷类债券，有效减少了次贷危机的影响。

　　工商银行(601398，收盘价4.76元)昨日召开2008年中期业绩新闻发布会，公司上半年实现税后利润648．79亿元，同比增长56．75％，成为上半年全球盈利最多的银行。上半年每股收益0.19元，净资产收益率达23.47%。

　　截至6月30日，公司资产总额达到93999.6亿元，负债总额为88456.18亿元。不良贷款率2.41%；资本充足率12.46%，核心资本充足率10.33%，符合监管要求。

　　另外，公司今日公告称，董、监事会通过关于提请股东大会审议批准公司在2011年底前，分批发行不超过1000亿元次级债券，用于补充附属资本的议案。

　　存贷款稳定增长和利差扩大依然是工行业绩大增的主要原因。

　　利息净收入仍然是公司营业收入的主要组成部分。上半年，公司实现利息净收入1317.85亿元，同比增长28.9%，占营业收入的85%。

　　1~6月，公司贷款利息总收入为1484.17亿元，占利息总收入的69%。同期，公司实现证券投资利息收入515.24亿元，同比增长20.3%，占利息总收入的24%。

　　报告称，利息净收入的增加得益于公司生息资产规模的增长和利差的扩大。1~6月，公司总生息资产平均余额为87633.14亿元，比上年同期增加了13.7%。上半年工行盈利实现大幅增长，有效所得税率降低也是主要原因之一。根据新的税法，企业所得税税率由33％降至25％。

　　截至6月30日，公司贷款总额为43553.65亿元，较年初增加了2821.36亿元，增长率为6.93%。

　　比贷款规模增长更值得关注的是公司贷款结构的变化。8月初，工行副行长王丽丽透露，上半年新增贷款总量的近七成提供给了中小企业。

　　从贷款流向行业划分，公司将绝大多数企业贷款投放到了发电和供电、交通及物流、房地产开发和制造业，占新增境内公司类贷款的73.2%。从余额结构上看，贷款分布最多的四个行业是制造业、交通及物流、发电和供电以及房地产开发，占全部境内公司类贷款的70.5%。

　　7月底，公司还提出，要将参与和支持泛北部湾经济合作和北部湾经济圈的发展，为北部湾打造无缝连接的金融产品和服务作为未来的战略；显示了公司在新的机遇下，新的经营理念和思路。

　　上半年，公司对房地产开发贷款增加了347亿元，达到3386.84亿元，增长11.4%；而个人住房贷款则增加了394.41亿元，达到5757.72亿元。两项合计为9144.56亿元，占贷款总额的21%。

　　工行董事长姜建清表示，公司在房地产贷款方面风险是可控的。截至6月30日，公司境内房地产开发贷款不良贷款减少了2.34亿元，不良贷款率较年初下降了0.39个百分点。个人不良贷款余额90.86亿元，增加4.76亿元，主要是个人经营性贷款不良额有所上升，而非住房按揭贷款出现不良贷款；而不良贷款率比年初下降了0.01个百分点，为1.13%。

　　由于海外业务不多，且海外投资较为谨慎，工行避免了美国次贷危机对其产生较大冲击。

　　截至6月末，公司共持有美国“两房”债券面值合计27.16亿美元，相当于全部资产的0.2%。公司称，该类债券目前还本付息正常。

　　另外，公司还持有其他房贷类债券以及结构化投资工具合计19.2亿美元，相当于公司全部资产的0.14%，对此，公司已累计提取拨备达7.02亿美元。

　　工行董事长姜建清对此表示：“从年初开始，工行对两房债券减持了80多亿元人民币，没有亏钱是很幸运的事。”

　　与此同时，工行上半年“走出去”的步伐明显加快：完成了收购南非标准银行20％股权和中国澳门诚兴银行79.93％股权；纽约分行、多哈分行、工银中东、悉尼分行的申请已分别获得所在国监管当局批准，开业在即；越南分行申设境外监管报批工作在稳步推进；在中国香港的工商国际已获得投资银行业务牌照。

中国工商银行(5.120,0.000,0.000%,股吧)股份有限公司(Industrial & Commercial Bank of China Ltd., 1398.HK, 简称﹕工商银行)週五表示﹐计划在2011年年底前出售价值至多人民币1,000亿元（合146亿美元）的次级债券。 工商银行表示﹐该行股东将于10月27日就债券出售事宜进行投票。按市值排名﹐该行是全球最大的商业银行。 工商银行表示﹐此次出售所得将用于提高该行资本基础。 截至6月30日﹐工商银行资本充足率为12.46%﹐高于8%的最低法定水平。

中国工商银行股份有限公司(Industrial & Commercial Bank of China Ltd.)周四公布，公司上半年净利润较上年同期跃升57%，受利息收入和收费业务的强劲增长提振。

以市值衡量，工商银行是全球最大的银行。

工商银行发布公告称，截至6月30日的6个月净利润增至人民币645.3亿元（合94.3亿美元），上年同期为人民币410.4亿元。

此前接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的4位分析师平均预计，该行上半年净利润为人民币664.8亿元。

根据该行第一季度净利润人民币331亿元和新公布的上半年业绩可得出，工商银行第二季度净利润为人民币314.3亿元，较上年同期的人民币223亿元增长41%。

工商银行称，上半年净利息收入增长29%，至人民币1,317.9亿元，上年同期为人民币1,022.1亿元；手续费和佣金净收入增长48%，至人民币244.8亿元，上年同期为人民币165.4亿元。

工商银行截至6月底的贷款余额总计人民币4.36万亿元，较去年年底的人民币4.07万亿元增加7%。存款余额人民币7.54万亿元，较上年同期的人民币6.90万亿元增长9%。

截至6月30日，工商银行不良贷款比率降至2.41%，3月底为2.51%。同期资本充足率从11.92%升至12.46%。

工商银行表示，公司所得税率从1月1日起从33%下调至25%，也对利润增长起到推动作用。

工商银行还在公告中披露，截至6月底，公司持有4.65亿美元由联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae, 简称：房利美)和联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac, 简称：房地美)发行的债券，并持有这两家公司所担保的22.51亿美元抵押贷款支持证券。房利美和房地美是美国住房抵押贷款巨头，遭到次级抵押贷款问题的严重打击。

截至6月底，工商银行持有的次级抵押贷款相关资产为12.14亿美元，较3月底的12.19亿美元小幅下降。

该行董事长姜建清在业绩发布会上向记者表示，公司将继续专注于在新兴市场扩张业务，计划于今年年底前在迪拜、多哈和悉尼开设分行。

截至2008年6月30日的中期业绩（未审计）

货币：人民币 单位：人民币1,000,000元



2008 2007

利息收入 215,011 163,798
利息支出 (83,226) (61,589)
净利息收入 131,785 102,209
手续费及佣金收入 25,470 17,210
手续费及佣金支出 (990) (673)
收费及佣金收入净值 24,480 16,537
交易净收入 1,333 932
营业收入 154,956 117,589
营业支出 (53,193) (43,592)
营业利润 83,448 58,596
税前利润 84,411 58,603
净利润 64,879 41,390
每股收益
- 基本 人民币0.19元 人民币0.12元
- 摊薄 人民币0.19元 人民币0.12元
股息 44,425 5,344

　　5个交易日，重挫30%，上半年全球赚钱最多银行――工商银行似乎正在被市场抛弃。

　　作为上证指数第二大权重股，工商银行的业绩预期对于A股市场都有着重要的影响。我们的分析结果是，尽管内外交困，银行的业绩并不会如市场预期得那么糟糕。根据《投资者报》研究部的预测结果，工商银行的合理价起码应达到4.2元。

　　利息收入减少约23亿

　　根据工商银行2008年中期报告，我们测算6月底工行的贷款期限结构是，短期贷款占贷款总额的比例约为32%，长期贷款占比约13%，中长期约占45%。假设工商银行维持目前的贷款结构，按照央行针对不同期限贷款的利率下调幅度，我们大致测算此次降息对工行平均贷款利率的影响幅度是21个基点。考虑到银行在实际执行贷款利率时，对中小企业的贷款利率，由于贷款需求旺盛而多采用较高的上浮利率，降息实际对该部分贷款的实际利率基本不产生影响。因此，工商银行存贷款利差受此次降息的影响约为19~20个基点。

　　2007年，工行贷款总额为40732.29亿元，2008年上半年工行贷款总额为43663.65亿元，如果按照目前12%的贷款总额平均年增长率计算，此次央行降息后，工行2008年的利息收入将减少约23亿元，考虑所得税因素，对工行2008年净利润的影响约为18亿元。

　　2009年，如果央行不再选择不对称降息，以12%的贷款总额增速计算，此次降息将减少工商银行2009年全年利息收入约100亿元。

　　次贷损失有所扩大

　　截至2008年6月底，工商银行持有“两房”有关的债券面值合计27.16亿美元，相当于总资产的0.2%。其中，“两房”发行的债券为4.65亿美元，信用评级为AAA；“两房”担保抵押债券面值为22.51亿美元。根据半年报信息，该类债券目前还本付息正常，工行尚未计提拨备。

　　此外，工行还持有美国Alt-A住房贷款支持债券6.51亿美元、美国次级住房贷款支持债券12.14亿美元、结构化投资工具0.55亿美元，上述债券投资面值合计19.2亿美元，占总资产的0.14%，合计计提了7.02亿美元的减值拨备，拨备覆盖率为101.6%，但拨备率(即拨备金额除以面值总额)仅为36.6%。

　　目前，工商银行持有的债券也面临大幅减值。由于美国接手“两房”，并且，工行所持有的“两房”AAA信用评级债券中，超过80%的部分为担保抵押债券，风险相对较低。

　　而在其他19.2亿美元债券投资中，信用评级在AA及以下和未评级的合计有11.87亿美元。扣除已计提拨备部分，还有4.85亿美元未予计提拨备，折合人民币约33亿元。另据新华社9月17日晚的消息，工商银行目前持有雷曼兄弟公司债券以及与雷曼信用挂钩债券余额为1.518亿美元，折合人民币10.35亿元。

　　该部分债券发生减值损失的可能性较大，在估值中我们对此作为损失扣减利润。

　　房贷风险较低

　　2008年6月末，工行房地产开发贷款总额为3331.11亿元，占贷款总额比重为7.64%；个人住房贷款为5757.72亿元，占贷款总额的13.22%。工行房贷比例略低于行业平均水平。

　　个人贷款的不良贷款余额为90.86亿元，不良贷款率为1.13%，远低于2.41%的整体不良贷款率，更低于公司类贷款不良贷款率。

　　房价下跌可能将增大房地产开发贷款和个人住房按揭贷款的不良贷款率。在国内房地产市场刚性需求依然旺盛、宏观经济出现放缓趋势等多方因素的作用下，我们认为，房价继续大幅下调的可能性较低。因此，房地产贷款的不良贷款率因不会出现大幅下降。但银行出于谨慎经营，将更为严格地控制房贷规模。

　　每股收益预测0.35元

　　2008年上半年，工行实现净利润648.79亿元，同比增长57%，每股收益0.19元。年化平均净资产收益率22.79%，同比提高了6.63个百分点。

　　结合上述对利息收入、次贷损失、房贷规模及风险等方面的分析，我们对工商银行2008年每股收益的预测结果是0.35元。目前，A股银行板块在经历了连续下跌之后，平均市盈率降至10倍，而香港市场银行股平均市盈率为13倍，而海外市场银行股平均市盈率约为12倍。在目前全球股市价值中枢下移的情况下，按照12倍的市盈率，工商银行的合理股价起码应达到4.2元。