兖煤(01171-HK)：产销理想 盈利看好

　美国宣布接管房利美及房地美，刺激亚太区股市全线急升，恒指周一大幅高开908点，最高见20,841后高位徘徊，收报20,794点，升860点，成交684.1亿元。“两房”将被接管对美股有短暂支持作用，港股亦被带动，但由于内地股市仍然受压，故港股仍不能言稳，预期恒指短期仍会持续波动。

　　发改委于月前公布了限制发电用的煤炭价格，不得高于6月19日的水平，再加上把焦炭出口税由25%调升至40%，也阻挡了煤炭出口增长。惟煤炭企业上半年整体经营环境比其他行业实属不俗，因煤炭需求仍然畅旺，当前煤价比上年同期最少高了四成。其实大型煤炭公司的出口并不多，出口税的调整对煤企盈利相信不会造成太大影响，反而拉高了亚洲区的煤价。虽然预期下半年煤价增长会放缓，但煤企也不至于出现倒退，在通胀纾缓下，对煤炭的限价措施也可能获得放松。

　　电煤销量占逾5成

　　煤炭作为内地最重要的能源，随着内地逐步把商品价格趋向市场化而受惠。其中，兖州煤业(01171-HK)上半年纯利大升1.6倍，高达39.13亿元(人民币，下同)大幅优于市场预测上限的29.2亿元。业绩造好，主要因为期内平均每吨煤炭销售价格高达651.02元，其中内地煤价更升至653.67元/吨，按年升65.49%。不过，兖煤上半年产量只有小量增加，原煤产量按年跌0.4%至1807.38万吨，而商品煤产量仅升1.1%至1785.6万吨，整体煤炭销量仅升9.1%至1851万吨，销售净额却升78.6%至119.58亿元。

　　由于内地需求强烈，故预料下半年出口煤炭量不会增加。上半年电煤销售量占兖煤整体销售量超过50%，未来有意提升其他产品的比例，冶炼煤上半年销售量由去年同期升19%至30%。兖煤今年全年煤炭销售目标为3,440万吨，其中，本部销售目标为3,160万吨，澳洲销售目标160万吨，山西能化销售目标为120万吨。当前兖煤已签订08年度内地和出口煤炭销售合同1,731万吨，同比增加373万吨，而下半年的价格亦录得30%涨幅，另外，维持全年销售比例三分之一为合同销售，三分之二为现货销售。目标是将销售煤成本涨幅维持较07年低15%的水平，令利润有一定保证。

　　2011年前每年产量倍升

　　兖煤计划2011年前可望把每年产量倍升，至7,000万吨，另外，它会确保榆林能化60吨甲醇项目可于第三季度投产，下半年整体资本开支为23.35亿元，主要用于公司本部及榆林能化项目，各占9.52亿元。

　　现时煤企的最大挑战仍然是成本控制，另外，内地煤价近年累积升幅大，导致煤企要承受政策风险较大，包括早前奥运期间工厂要停产、提升焦炭出口关税，以及个别地区将开征煤炭价格税项，亦是令其股价在高位大幅回落原因之一。然而，国家能源局透露，继对电煤限价之后，可能再次颁布煤炭产业调控政策，包括加快建设13个煤炭基地和煤炭运输通道；继续整顿小煤矿，淘汰落后生产力；整顿煤炭流通秩序；加快建立煤炭交易系统；煤电企业建立长期供货关系等，故会对大型煤炭企业带来正面影响，投资者可利用短期调整市，在11元水平吸纳，上望15元为短期目标(现价为12.16元)。