渤海证券对于兖州煤业<600188.SH/01171.HK>最新投资观点:
1.下游需求减速,煤炭市场由偏紧逐渐趋于平衡,长期来看,煤炭价格仍将保持高位运行08年煤炭行业达到景气高点,价格涨幅最高超过80%,煤炭公司业绩大增。考虑到当前宏观经济减速的情形,且价格上涨抑制需求的作用正在显现,下游行业对煤炭的需求正在减速,短期内煤炭价格回调的压力很大,但受成本支撑及刚性需求,煤炭价格深幅调整的可能性也不大,从长期来看,煤炭价格依然是保持在高位运行。
2.公司本部依然是盈利的主要来源,外埠业务开始步入丰收期,成为未来增长点目前,公司本部煤矿的收入和利润占比均在90%以上。本部煤矿已从05-07年上半年的村庄搬迁困局中走出,重新走上稳健生产的道路,逐渐将产量稳定在3400万吨左右的水平,并积极调整煤种结构,获取最大收益。公司外埠所经营的项目,从06年开始逐渐步入收获期。外埠产能扩张成为09年的增长主要来源,其中榆林地区60万吨甲醇项目成为最大增长点之一。
3.盈利预测及估值:不考虑外延扩张以及煤炭资源税的征收,仅对公司现有项目进行预测,预计未来三年EPS为1.48元.1.59元.1.76元。按照DCF两种方法进行估值,股票内涵价值为23.66元.17.77元,考虑到当前市场估值中枢的下移,我们给以08年EPS市盈率为12(X)-14(X),对应公司合理估值区间为17.76-20.72元。
4.投资建议:“买入”评级,目前公司估值处于历史低位,业绩则处于历史高位,投资安全边际较大,风险谨慎者可关注公司稳定的高分红派息政策。
5.风险提示：宏观经济衰退的风险,资源税的调整征收。
