9月23日，停牌5天的蒙牛集团(02319.HK)在香港交易所复牌，开盘即暴跌60%以上，以停牌前的20港元直接开在6.85港元，当天收盘大跌12.05元，收于7.95港元，大跌60.25%。

　　与蒙牛集团稍有不同的是，国内上市的伊利股份(600887.SH)因为涨跌停板的限制，三聚氢胺事件以来已经遭遇三个跌停板，股价由16日的13.43元跌至23日的9.93元，与其4年前的股价相当。

　　不可否认的是，9月12日曝光的三聚氢胺事件，给两家公司带来很大的冲击，投资者也饱受池鱼之殃，以市值而论，损失总数在100亿元以上。

　　在两家公司股价已经深度调整的情况下，研究机构的负面评级报告仍在不断推出。最大的可能是，噩梦刚刚开始，在今后相当长的时间内，蒙牛集团和伊利股份不得不扮演着乳业“双熊”的角色。

　　伊利全面停产？

　　9月23日，本报记者来到内蒙古呼和浩特市的伊利股份，看到了伊利股份大部分生产线均处于停产状态，而此前一天，伊利方面还向本报记者表示，公司生产经营处于正常状态。

　　本报记者获得的确切信息是，伊利股份早在9月17日，在有关方面的督促下，就已经全线停产。伊利股份董秘办公室的一位工作人员对本报记者解释道，公司的生产线停产，并不是公司停止了运转，而是将重点放到了奶源的监督上面。

　　他介绍，目前伊利股份的每个奶站都有一个公司“特派员”，运送鲜奶都有专人全程监督，这些人员全部是从生产车间调过来，因此，生产线停了后，“我们仍在工作”。

　　他还解释道，全面停产还有两个原因，一是受到三聚氰胺事件影响，短期内奶粉和其他奶制品需求减少，二是质监局已经进驻公司，为了配合他们的工作。

此前，9月14日，国家质检总局要求各地质监部门彻底检查所有乳制品企业和所有乳制品，不合格的企业将立即停止生产。

　　9月22日，蒙牛集团亦向外界否认了停产传闻。截至当日发稿时止，本报记者正在赶往蒙牛集团途中，相关事项尚需要进一步核实。

　　双巨头跌落

　　天相投资食品饮料行业分析师王爽在接受本报记者采访时指出，三聚氰胺事件对蒙牛集团和伊利股份短期有很大的影响，公司的销售收入和经营业绩，都将受到连累，从长期来看，取决于消费者信心恢复程度和国家对奶业政策的变化。

　　她认为，从产品结构上分析，伊利奶粉业务占主营业务比重较大，2008年上半年，伊利奶粉收入达到了21亿元，占主营收入比重18%，占营业利润比重在20%以上。根据2007年年报数据，蒙牛集团液态奶占89.8%，冷饮产品9.4%，包括奶粉在内的其他产品占比例为0.8%。

　　王爽指出，从最新情况发展看，液态奶中也被检查出含有三聚氰胺，虽然含量不大，但也将对液态奶的销售和市场产生很大的影响，由于蒙牛集团主要业务收入均来自于液态奶，对其未来销售和业绩的影响也不容忽视。

　　此前，相关市场机构纷纷调低了对两家公司的评级。瑞银将伊利股份目标价自15.5元下调至12.0元，主要是因为公司将出现销量增长放缓、平均售价涨幅降低、销售费用升高以及中期增长下滑等。

　　里昂证券近日发表研究报告，也将蒙牛乳业的评级由“逊于大市”降至“沽售”，并将其目标价由18.85港元降至6.59港元，相当预期2009年市盈率的10倍。

　　一位不愿意透露姓名的业内人士对记者表示，他相信，这次三聚氰胺事件中，对伊利股份的影响，要远超过蒙牛集团。

他认为，这次突发性事件打乱了伊利股份战略调整的步骤。按照伊利股份的计划，将逐步加大奶粉制品在业务结构中的比重，而事实上，这一计划的此次事件前已经收到了一定的效果，2008年上半年，在乳制品产量同比增长13.21%,液体乳产量同比增长9.37%情况下，上半年奶粉产量增速13.21%,产值增速达到了28.2%,奶粉呈现量价齐升的势头状态。

　　目前，伊利奶粉产能约8万吨,在金山项目建成后产能达到14万吨，分析师普遍预计，奶粉业务将是伊利股份2008年下半年甚至更长一段时间的亮点。但现在看来，变数较大。

　　近年来，虽然伊利股份的市场表现远逊于其他蓝筹股，但公司流通股股东中，却是基金云集。即使2007年底，由于高管股权激励费用计提导致当年亏损，众基金仍不离不弃，当年底，共有数十家基金持有伊利股份流通股11443万股，占流通股比例为18%左右。

　　2008年，在亏损的阴影渐渐散去之后，基金持仓比例骤然上升至17328万股，持股比例攀升到了28%以上。

　　但此次的三聚氰胺事件，却使众基金在几个跌停板之后，就开始大难临头各自飞了。

　　据TOPVIEW数据统计， 9月22日，伊利股份卖出前5名全是机构专用席位，金额从5300万至8185万元，相当于每家机构卖出了500万股至800万股。

没有A股跌停板10%的限制，昨日蒙牛乳业在港交所复牌后恍如断线风筝一头扎下，最终暴跌60.25%。蒙牛总裁牛根生等高管持股市值单日缩水达49.4亿港元，其他如瑞银等机构持股市值也有大幅缩水。尽管面临重重危机，但蒙牛昨晚向记者表示，对股价暴跌不作评论，公司也没有增持或回购计划。

02319——一个曾令海外投资人纷纷押注的内地消费股代码，在昨日成为亏钱的典范。在停牌四个交易日后，蒙牛乳业(02319，HK)于昨日复牌，开盘报6.85港元，较停牌前的20港元暴跌65.75%，收于7.95港元，跌幅60.25%。

不过，蒙牛公司昨晚向《每日经济新闻》记者表示，公司对股价暴跌没有任何评论，且目前没有增持或回购股份的计划。

停牌前瑞银冒死抢进

在蒙牛乳业因“奶粉事件”紧急停牌的前一个交易日，即9月16日，仍有机构在冒死抢进。

港交所披露的权益资料显示，16日，蒙牛乳业最大的机构股东瑞银增持87.57万股，其好仓持股比例从9月15日的7.99%提升至8.04%，但未披露增持价。但次日蒙牛停牌时，瑞银通过场外交易，持股比例又降至7.71%。

瑞银并不是一个人在战斗。9月16日，存放在渣打银行(香港)公司、高盛(亚洲)证券、中国银行(香港)公司以及美林远东公司的蒙牛乳业股票都有不同程度的增加。

其中，高盛(亚洲)证券的账户当日新增约201.5万股蒙牛乳业股票。而在蒙牛乳业停牌前减仓的香港上海汇丰银行和摩根士丹利亚洲证券两个账户在16日分别减持了191.85万股和174.37万股。

复牌包揽三项跳水冠军

虽然蒙牛乳业一直是港股市场的明星股，但一举创下当日最大成交额、最大跌幅以及最大百分比跌幅三项跳水记录恐怕还是第一次。至昨日收盘，蒙牛乳业以41.97亿港元的成交额、12.05港元的跌幅以及60.25%的百分比跌幅位列各分项指标的首位。

另外，蒙牛的认购窝轮集体重挫。其中，蒙牛汇丰810购和蒙牛汇丰903购分别下跌67.74%和64.52%

凯基证券分析师蔡铁康向 《每日经济新闻》表示，昨日盘中蒙牛乳业的沽盘十分汹涌，来自花旗、瑞信、瑞银等经纪商陆续出现在交易屏幕上。

散户刀口舔血

尽管有投行大砍目标价在前，以及蒙牛股价应声跳水，但T+0的交易规则还是吸引了不少散户刀口舔血。

一位自称“阿牛”的网友透露，因预计蒙牛全日走势会低开再反弹，于是在开盘价6.85港元买入5000股蒙牛乳业。

在早盘低开近七成后，蒙牛股价短线反弹，一度摸至9.5港元，阿牛则在8.5港元卖出2000股止盈。都说“富贵险中求”，但踩准节奏，成功“T+0”的散户应该不是多数。

王小姐也在昨日以每股8.2港元买入蒙牛乳业。她认为这是介入蒙牛乳业的良机，“牛奶问题是全行业问题，不是蒙牛个案，所以其行业龙头位置不会动摇，市场份额不会明显缩小，现在是买入的好时机”。先不评论这位王小姐的观点是否正确，不过在弱市买入争议股，结果往往是“不成功便成仁”。

第一上海证券市场策略员叶尚志认为，“奶粉事件”正困扰着内地消费者，加上目前市况不稳，市场上也有不少估值具吸引力的优质股可供选择，所以建议价值型投资者不必急于吸纳蒙牛股份。

牛根生们近50亿财富化水

股价暴跌连累一众中小股民损失惨重，而公司大股东也备受财富蒸发的煎熬。

港交所的股权披露显示，目前以牛根生为首的管理层拥有的新牛国际共持有26.27%(相当于4.1亿股)的蒙牛乳业。在蒙牛乳业因“奶粉事件”停牌之前，这部分股权的市值约82亿港元，而至昨日收盘，这部分股权的市值已蒸发49.4亿港元。

与此同时，持有大量蒙牛乳业的机构投资人也损失惨重。以韩国股神朴炫柱旗下的未来资产管理为例，该公司于7月10日以每股23.062港元增持了110.8万股蒙牛乳业，令其持股量首度超过5%，成为该公司第四大机构股东。

仅以增持部分计算，朴炫柱昨日一天就损失1674万港元。而朴炫柱7824.9万股的蒙牛乳业的总市值也从停牌前的15.65亿港元缩水至6.22亿港元。另外，持有7.71%蒙牛乳业好仓的瑞银昨日一天也有14.46亿港元的市值蒸发。

中金看低至2.9港元新低

此前，摩根大通给予蒙牛乳业3.8港元的目标价已令人咋舌，岂料没有最低只有更低。

中金在建议“卖出”蒙牛乳业的同时，仅给出2.9港元的目标价，较停牌时的20港元足有85.5%的潜在下跌空间，而经历洗仓式暴跌的蒙牛乳业昨日收盘价也较中金目标价高出174%。

中金认为，今年下半年，产品销量大跌将冲击蒙牛业绩，亏损将持续至2010年。以2009年度预期每股账面值1倍计算，蒙牛乳业的目标价将是2.9港元。

另外，瑞士信贷在研究报告中透露的部分细节也引起市场人士的关注。瑞信指出，蒙牛乳业管理层承认于今年8月份已发现有异样，但由于对三聚氰胺缺乏认识，所以只通报了当地监管机构进行检测。

而就在8月份，蒙牛股东金牛和银牛在业绩公布前通过配售旧股套现12.6亿港元。瑞信预计，蒙牛乳业今年将陷入亏损，明年能否重整旗鼓则要看是否会得到的支持。