? 完成定向增发的中国船舶业绩同比大幅增长。2007 年9 月20 日中国船舶完成了定向增发，实现了中船集团核心民品资产上市的第一步，这样，中国船舶成为了拥有造船、修船、船用低速柴油机三大业务为主业的控股型上市公司。前三个季度公司实现主营业务收入129.64 亿元，归属于母公司所有者的净利润为21.29 亿元，同比增长72.52%和192.5%。
? 每股收益计算的解析。按照新会计准则，母公司在报告期内因同一控制下企业合并增加的子公司，应当将该子公司合并当期初至报告期末的收入、费用、利润纳入合并利润表。定向增发的4 亿股中2.13 亿股是属于同一控制（中国船舶）下的股份，因此要从年初就开始合并；其余部分按增发完成日至三季末的天数（10 天）加权计算。由于明年中国船舶将持有外高桥100%的股份，因此从我们预测的角度，用净利润（未扣除少数股东损益）/总股本计算每股收益更具有可比性，前三季度这一指标为4.14 元。
? 上海外高桥造船有限公司是中国船舶主要的利润来源。由于中国船舶在三季度报告中没有公布主营业务构成及详细的财务数据，因此只能做个估算。我们预测2007 年外高桥的净利润可以达到30 亿，对中国船舶净利润的贡献率达到78%左右。外高桥是中国最现代化的造船厂，2003 年10 月一期工程竣工，当年就实现完工交船50 万载重吨，到2006 年外高桥的完工量就已经达到311.5 万载重吨，产量和利润总额居全国第一。目前中国船舶手持订单约1500 万载重吨，排在全球第二位，其中外高桥手持订单1350 万载重吨，中船澄西船舶修造有限公司手持订单150 万载重吨。我们预计未来三年外高桥的年均完工量在340 万载重吨，船价的大幅上涨可以消化船板价格上涨和人民币升值的不利影响。另外，外高桥利润的增长还来自于高端产品，2007 年4 月公司成功交付了首艘30 万吨级FPSO，9 月首制的31.6 万吨VLCC 也开工。我们预计2008 年外高桥的净利润可以达到40 亿元左右。
? 广州中船远航文冲船舶工程有限公司对中国船舶利润的贡献体现在投资收益里。预计明年对投资收益的贡献将达到1 亿元左右。
? 中国船舶已成为中船集团核心民品的资本运作平台。预计到2010 年，中船集团的核心民品业务销售收入将达到600 亿元左右，约占中船集团民品业务的80%，收入总额的70%，集团最终将实现核心民品资产整体上市。
? 维持“强烈推荐-A”的投资评级。我们预计2007、2008 年中国船舶的每股收益分别为5.6 和8.3 元，动态市盈率为44 倍和31 倍，在中船集团仍会继续注入优质民品资产的预期下，我们按2008 年40-50 倍的市盈率估值，我们将中国船舶和目标价从250 元提高到400 元。
本贴于 2007-10-31 11:02:43 被【股琅羽】修改 
