周一烽：股市存在矫枉过正 中石油破发含义复杂

金融界网站4月19日讯 2008年4月19日，“2008金牛基金投资论坛暨第五届中国基金业金牛奖颁奖典礼”在北京举行。此次盛会由中国证券报社主办，金融界网站进行全程视频图文直播。以下是大成基金副总经理周一烽的精彩发言。　　

　　周一烽：感谢中国证券报，感谢银河证券天相投资顾问有限公司，在非常困难的时刻提供这么一个舞台，使大家对于市场进行充分的沟通，我觉得越是这个时候，任何情绪的宣泄，任何信心的坚定是通过一定程度的沟通达到的，我很感谢主办方提供的机会。

　　记得去年金牛论坛好像在3月份举办，当时我想所有人包括很多参加会议的嘉宾，包括参加会议的投资者，都在谈论一个问题，股指会不会在3千点结束，突破3千点创新高，当时答案是积极的。不好意思的是，我们今天在这里谈的时候，回到了那个时候股指水平，我不希望大家今天谈论的结果，股指会不会跌破3千点，仅仅就是一年的时间。

　　股市“四大皆空”

　　昨天我正好来北京的飞机上碰到一个老同学，这几年信佛了，跟我讨论四大皆空四个字，佛认为世界上很多事情都是四个元素组成，地火水风组成。空就是变化，世界上任何物体在一个失控环境下，这四大环境构成某种物体，但都是变化的。我觉得股市目前的状态可能就用四大皆空比较好。我们也有四个元素，一个是基本面，一个是市场面，一个是资金面和技术面，这是我们市场派股评人士基本四个方面，也可以说是市场四个元素，即：基本面，市场面，资金面和技术面。四个元素在一季度反映是什么？反映第一是平常意义上理解四大皆空的四大皆空，我们基金严格说是去年11月开始的，我翻了一下中国石油（爱股,行情,资讯）去年的走势，就是A股市场这波调整典型，它从11月上市开始，到了第一季度是最典型的就是四大皆空，包括内忧外患。

　　第一，我们对于基本面的看法，要比基本面本身更空。

　　第二，市场面。所谓市场面我理解就是心理预期，预期坏到极点，一季度预期，有人说中国经济大的周期出现大的拐点，我认为这很难说，但有一点肯定，是我们对中国经济周期的看法，预期确实出现了很大的波动，这从市场面来说，从市场面的股指估值水平大幅下降。

　　第三，资金面。看到的是现有的存量帐户里面资金不断从市场出来。另外增量帐户不像去年那样急剧增长，整个市场资金开始去追逐低风险的市场和低风险的产品。

　　第四，技术面。我不是很在行，至少大致图形可以看出非常难看，指标也非常难看。一般意义上说的四大皆空可以说吻合一季度的走势。

　　市场矫枉过正

　　从一季度市场情况来看有一个特征感受非常深，在基金行业这么几年，宏观压倒一切，已经成为现在市场的潮流，这可能是今年以来非常有特征的一点。我记得作为长期职业投资人，机构也好，作为市场其他自然投资人也好，前几年，持续的一直以来都是自下而上的个股选择为主。今年一季度，特别一季度中期以来，齐刷刷的整个市场完全摒弃了这个，全部把自己投资偏好集中到宏观上面，某种程度来说，整个A股市场到了一季度中期以后，千多支股票不存在，行业也不存在，板块也不存在，只浓缩为一个公司就是“中国CPI股份有限公司”，大家为宏观而动只做宏观，这可能是今年一季度非常突出的特征。

　　从基金角度来讲，从一季度二月中旬以后，特别是三月，可以看出来，仓位策略风险要远远大于行业配置风险，在所谓行业配置等等上面，传统意义上技术含量的东西，现在已经没有技术含量，最后就是拼仓位，讲究大量资产配置，讲究仓位选择。整个基金经理也好，其他的机构投资者，或者其他的私募基金等等，更强调自上而下，而不是自下而上个股选择，强调自上而下的趋势，也是一季度市场出现这么大跌幅的重要原因。