【三雄鼎立】平安证券：联通Ａ股长期提升空间极大，维持强烈推荐

平安证券发表研究报告表示，电信业重组后，中国联通
（沪：６０００５０）当前Ａ股的估值水平并不高，并且由于短期联通将受益于重组和
ＷＣＤＭＡ牌照发放，中期将受益于非对称监管措施，长期则受益于运营全球最普及的３Ｇ标准
ＷＣＤＭＡ网络，因此该行认为其长期提升空间非常大。该行相信该行仍然可以对公司股票保持
乐观的态度，该行继续维持对公司的「强烈推荐」评级。
　　报告表示，该行分别假设温和和略微激进两种情况下的非对称监管措施，并在此基础上预测
新联通的ＧＳＭ用户发展情况。在温和的情况下，该行预计中国移动（００９４１）ＧＳＭ、新
联通ＧＳＭ和中国电信（００９４１）ＣＤＭＡ在新增市场上的份额分别为６０％、２６％和
１４％；而在略微激进的情况下三者的份额分别为５０％、３３％和１７％。此外，该行认为在
非对称监管措施预期下，联通ＧＳＭ的ＡＲＰＵ值有望触底，０８、０９年分别不低于４３和
４２元（人民币．下同）。
　　报告表示，在温和预期并不考虑ＷＣＤＭＡ投资影响的情况下，公司０８、０９年每股收益
分别为０﹒２９３和０﹒３９６元；而在略微乐观情况下分别为０﹒２９７和０﹒４１８元。基
于这样的估计，在确定适中的每股收益目标０﹒３５５元的情况下，ＷＣＤＭＡ投资规模介于
３００－４００亿元之间，而如果仍然采用集团建网、上市公司租赁情况下，上市公司将没有建
网的折旧压力。
　　报告表示，综合两种预期，２００８年每股收益大约为０﹒３０元，０９年则为０﹒４０－
０﹒４２元，如果由上市公司建网并承担折旧，那么０９年每股收益将在０﹒３５５元左右。
（ａｆ）