海通：联通A股价值并未完全得到体现，维持增持

海通证券发表研究报告表示，儘管中国联通（沪：６０００５０）年内利空因素可能会多于积极因素，该行认为公司将要获得的ＷＣＤＭＡ牌照的价值，ＡＲＰＵ值提升的潜力以及非对称管制带来的价值并未完全得到体现。鑑于公司近期股价急跌，而Ａ股估值体系进一步下移的现实，该行维持「增持」的投资评级。
　　报告表示，５月份联通新增Ｇ网用户１０９﹒１万户，同比和环比分别下滑４﹒２％和９﹒８％，月度新增用户已是连续两个月下滑。此外，联通５月累计用户数同比和环比分别增长１３﹒５％和０﹒９％，增速较上月均略有下滑。该行认为联通５月Ｇ网新增用户数量处于正常范围，因其仍高于０７年全年平均数。考虑到联通Ｇ网０７年上半年新增用户数高于下半年，从０８年全年来看，联通Ｇ网累计用户数仍有望实现１３－１４％的增速，与０７年基本持平。
　　报告表示，由于网通（００９０６）即将併入联通，网通的运营对于新联通整体价值非常关键。网通５月本地电话用户减少３８﹒９万户，已是连续１１个月下降，但下降的速度趋缓。网通５月宽带用户增加５２﹒７万户，比上个月略有增长，且连续４个月超过本地电话减少数。考虑到宽带用户ＡＲＰＵ值明显高于本地电话用户ＡＲＰＵ值，该行预计网通０８年营收仍有望实现增长。
　　报告表示，假设联通出售Ｃ网以及与网通合併均在年内完成，该行维持合併后联通Ａ股０８－１０年每股盈利分别为０﹒３１、０﹒３５和０﹒３９元人民币的预测（不考虑出售Ｃ网的一次性收益）。年内公司可能出现对股价不利的因素包括网通业绩下滑，与网通整合不利以及Ｇ网用户增长停滞；值得该行关注的积极因素则包括Ｇ网新增用户市场份额提升，非对称管制措施的出台以及与Ａｐｐｌｅ关于ｉＰｈｏｎｅ的合作。