天津创业环保：评级买入

　　天津创业环保(1065.HK,$2.12,买入)

　　天津创业环保新取得的专营权合约在今年下半年续约后，天津的污水处理收费很可能会被下调。现时的收费为1.93人民币/立方米，远较建设部所定的全国标准0.8人民币/立方米为高。天津业务占公司经营溢利逾70%，因此天津创业环保已计划拓展其他城市的业务。

　　假设污水处理收费的下调幅度为30%，我们调低天津创业环保盈利预测，目标价也调低40%至2.60元，相当于2009年20倍预计市盈率，与其他公用股的估值相若。天津创业环保仍是中国环保行业可取的股份。

　　天津创业环保是中国其中一家最大的污水处理企业，每日处理规模达250万立方米，去年收入达8.53亿人民币。公司以天津为基地，近年亦伸展至云南、贵州、浙江及中部地区。

　　公司拥有全国最先进的污水处理技术。污水处理业务为公司贡献绝大部分盈利，公司去年收入及纯利报9.81亿人民币及1.84亿人民币，其中污水处理业务所占比例高达87%及91%。

　　天津的污水处理率超越70%，有见及此，公司自2003年开始拓展其他市场。公司位于天津以外的8个污水处理厂每日总处理规模达115万立方米，占公司总处理量35%。分析员:施争艳