香港凯基证券对于08下半年航运行业策略观点:
一:干散货运价面临下降压力
5月20日,BDI升至11,793点,再创历史新高。BDI二季度均值达到9,794.5点,比一季度上涨33.4%,高于我们预估。此前我们预估在南美谷物运输需求拉动下,二季度BDI在6,000至9,000点之间波动。我们认为BDI近期暴涨,主要是三方面的原因：1、由于钢铁企业未能就铁矿石合同价与澳大利亚铁矿石企业达成一致,钢铁企业及贸易商加快了铁矿石进口。
2.际油价高涨,欧洲从南非和北美进口煤炭需求增加。3、二季度为南美谷物出口旺季,全球谷物运输需求强劲。
由于中国港口铁矿石库存已达6,200万吨,而2007年11月以前库存一直在4,100到4,300万吨水准,库存有很大的下降空间。奥运会期间北京等地要对部分钢铁企业限产,将进一步打压对铁矿石的需求。我们预计三季度BDI下降至前期低点6,000点,今年不会重复2007年BDI先低后高的走势。由于二季度干散货运价高于我们预计,我们将2008年BDI均值预估由7,000-7,500点上调至7,500-8,000点。干散货市场依然处于景气期。
二:集装箱运输市场低迷
尽管欧洲和地中海航线货量有所增长,但运力扩张更快,因此北美航线各船公司船舶平均舱位利用率处于较低水准,该航线运价恢复缓慢。
三:油运市场运价回升
反映国际原油运输价格的BDTI指数自4月初开始不断上扬,至5月23日创出2,245点的年内新高。4-5月,BDTI指数均值为1,732点,比一季度1,271点高36.3%。
四:结论
干散货市场依然处于景气期,但由于三季度干散货运价面临下降压力,因此我们将干散货运输市场评级由'加码"下调到"中立"。由于集装箱运输市场运价恢复缓慢,该行将其评级有"加码"下调到"中立"。
由于2010年后干散船运力可能过剩,比照当前航运上市公司平均12.3倍PE的水准,将重点公司中国远洋<601919.SS,01919.HK>的目标价由63.04元下调到31.2元,相当于公司2008年12倍PE,维持"增持"评级。
