高盛(高华)证券对于海螺水泥<>投资观点:
1.水泥行业与建筑需求相关,水泥价格与固定资产投资的相关度为0.42。
2.到目前为止,小型水泥生产商的关停是有利的;但正如我们在“迹象#1：水泥生产商难以转嫁煤炭和电力成本的大幅上涨”中所述,市场尚未处于严重的供应紧张状态,因此无法将原材料成本完全转嫁到某些本地市场上。
3.高华证券将海螺水泥的评级从中性下调至卖出,并将基于企业价值/重置成本的12个月目标价格从48港元下调至43港元,意味着16%的潜在下行空间。
4.水泥行业的利润率远高于周期中值水平, 2008年预期EBITDA为人民币64元/吨,而2005年时的谷底水平为人民币36元/吨。
5.海螺水泥的业务扩张地区——华南的房地产市场前景黯淡。较之长三角地区,珠三角地区的库存水平较高。我们认为,珠三角地区房地产市场的潜在下滑可能会给利润率带来压力。
