中银国际升五粮液(000858)3年盈利预测，惟降目标价至22元

中银国际发表研究报告表示，五粮液（深：０００８５８）以现金从普什集团和环球集团收购酒类相关资产，考虑到是次的收购，将０８年、０９年和２０１０年的每股收益预测分别从０﹒５２元（人民币．下同）、０﹒６８元和０﹒８６元上调至０﹒５４元、０﹒７３元和０﹒８８元。
　　报告称，基于３０倍的０９年预期市盈率，将该股目标价格从２７元下调至２２﹒００元。目前股价估值处于合理区间，该行的盈利预测未考虑进出口公司缩减价差带来的盈利增厚。考虑到未来公司的改善空间，对其维持优于大市评级。
　　报告称，此次收购酒类相关资产，将减少与五粮液集团之间包装类资产的关联交易，降低採购成本。收购符合０７年年报中提到的未来三年从五粮液集团收购酒类相关资产的计划。
　　报告指出，０６年、０７年和０８年上半年，收购资产的淨利润分别为３﹒３亿元、２﹒７亿元和２﹒５亿元，预计这部分资产０８年全年的盈利约达到４亿元。考虑到０８年８月底评估基准日，预计０８年每股收益将增厚０﹒０４元；如果考虑关联交易价格高于市场价，预计０９年和２０１０年每股收益将分别增厚０﹒０９元。
　　报告表示，市场预计公司先进行管理层股权激励计划，然后缩减与进出口公司之间的价差以减少利润流失。此次公布资产整合符合市场预期，市场最期待的股权激励和进出口缩减价差均没有较大进展。
　　报告认为，０８年，五粮液继续通过减少了约２０％的五粮液系列产品供应量，达到保证终端价格。５２度五粮液的每瓶出厂价格为４１８元，目前零售价格已提高至每瓶５４０元至５５０元。国窖１５７３近期已提价近６０元至每瓶４６８元。报告预计，该公司将在下半年把５２度五粮液的出厂价格上调５％左右。